光大期货：4月25日金融日报

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　　股指：

　　4月24日，A股阛阓窄幅轰动，Wind全A收跌0.49%，成交额1.14万亿元，特朗普关于关税的作风出现软化，宣称对中国关税税率将大幅镌汰，但不会为0 。受此影响，黄金高位回落，好意思股止跌。内盘则轮动较为彰着，在资历了出口有关板块复苏后，当日出口题材再次回落；银行、耗尽板块走强拉动大盘指数。中证1000指数下落1.07%，中证500指数下落0.525%，沪深300指数下落0.07%，上证50指数高涨0.25%。2025年一季度，我国一般行家预算收入同比-1.1%，但支拨同比进步4.2%，显败露积极战略的特征，其中无为国债刊行进程达30%，节拍显耀前置。此前，统计局公布多项一季度经济数据：中国一季度GDP录得5.4%；3月社零同比5.9%，耗尽端对经济总量酿成逾额孝敬。这也与此前公布的社融高于季节性水平的数据基本一致。好意思邦本轮关税战略的内容是当局试图以镌汰频繁账户逆差的边幅缓解老本账户顺差不足的压力，这一问题短期难以贬责。关税战略还是时刻，而非主义，其竟然主义还是通过点对点的道判重塑全球生意花样。在其他经济体与好意思国道判经由中，其对华关税战略可能成为道判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的旯旮扰动。该战略相似对A股产助永久影响，未来我国经济发展重点进一步聚焦于内轮回，使得中央财政促销费逻辑愈加顺畅。耗尽、红利等题材可能在本年很长一段时间内相对占优；科技题材不错关切国产替代、高老本支拨等细分界限。

　　国债：

　　昨日国债期货收盘，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。中国央行开展2180亿元7天期逆回购操作，利率捏稳于1.5%。据qeubee统计，公开阛阓有2455亿元逆回购到期，净回笼275亿元。资金面小幅宽松，DR001下行2BP至1.60%，DR007上行7BP至1.72%。经济数据出炉，一季度国内分娩总值同比增长5.4%，经济自由向好趋势延续。资金面来看，3月中旬起公开阛阓操作对资金面呵护力度增强，4月政府债净刊行压力较低，资金保捏偏紧态势但旯旮转松。战略方面，在外围不治服性加大配景下，货币战略宽松预期有所增强。短期来看，债市高涨较为充分，在未有降息落地情况下债市继续走强能源彰着收缩，短期以横盘整理态势看待。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金轰动走高，高涨1.83%至3347.95好意思元/盎司；现货白银轰动偏强，高涨0.04%至33.567好意思元/盎司；金银比升至99.7近邻。好意思国3月耐用品订单环比初值9.2%，为2024年7月以来最大增幅，大幅跳跃预期值2%和前值0.9%，但扣除输送类耐用品订单环比初值为0%，不足预期的0.3%，大幅低于前月的0.7%，总体来看飞机制造订单遮蔽了其他制造业的不足，企业投资愈加严慎。好意思国3月成屋销售总和环比跌5.9%，大幅预期为下落2.6%和前值高涨4.2%，3月成屋销售同比下降3.1%。不外好意思联储多位官员发声偏鸽派，经济和干事阛阓快速下滑下，好意思联储会接洽降息，阛阓对6月降息的预期启动升温。跟着好意思政府在关税战略作风上的扭捏，阛阓不治服性下，鼓舞金价出现快速反弹。不外，总体而言诚然好意思政府关税战略仍会反复，但阛阓来去已启动转向“战略纵欲阶段”，避险热诚较此前下降，风险偏好有所回升。关切本次金价反弹能否像4月初行情快速反弹回前高位置，暂时以高位轰动来去看待。关于白银而言，工业品和黄金施展同期影响银价，但金银比追忆预期下，银价或相对坚挺，诡秘黄金出现快速下落阶段带来的回调，但总体仍偏向于防守逢低买入操作。

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包袱剪辑：李铁民