光大期货：4月28日软商品日报

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　　白糖：密切存眷巴西压榨程度 警惕系统性风险

　　1、原糖：本周原糖期价延续窄幅整理。音尘方面，公共三大制糖企业集团之一的法国Tereos公司近日示意，由于欧盟糖价于2025年2月降至每吨541欧元，较上年同期低35%，为2022年9月以来最廉价，该公司瞻望2025/26 榨季欧洲糖用甜菜栽培面积将减少9%。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价6140~6250元/吨，云南制糖集团报价5980~6010元/吨。配额内进口估算价4950~4960元/吨；配疏淡进口估算价6310~6320元/吨。

　　3、进口：2025年3月份我国进口食糖7万吨，同比增多6万吨。2025年1-3月我国累计进口食糖15万吨，同比减 少105万吨。24/25榨季戒指3月底我国累计进口食糖161万吨，同比减少145万吨。

　　4、糖浆、预混粉进口：2025年3月170290项下进口数目为4万吨，同比下落11.74万吨。2025年戒指3月，累计 进口13.02万吨，同比减少19.55万吨，降幅幅60.02%。2024/25榨季戒指3月，世界累计进口170290项下三类商品 共76.32万吨，同比增长2.21万吨，增幅2.99%。2106906项下进口数目为9.3万吨，同比增长9.26万吨，增幅 22866.06%，创下历史进口纪录。2025年戒指3月，我国累计进口2106906项下两类商品11.19万吨，同比增多 11.13万吨。

　　5、小结：4月宏不雅扰动大于基本面影响，月末徐徐向基本面转头，瞻望5月如无大的宏不雅扰动，市集仍将聚焦于巴西压榨程度及估产问题。北半球产量基本阐明，截止3月底泰国产糖998万吨，印度截止4月中旬产糖2543 万吨，短期两国并无新的音尘。改日影响糖价的主要身分仍在巴西压榨程度及产量，糖醇比价上看，制糖仍具 备较大价钱上风，瞻望本榨季巴西仍将督察较高制糖比。5月处于开榨后产量爬坡阶段，可重点存眷压榨程度 数据。暂时保握丰产预期，同期警惕天气影响。价钱方面握偏弱见解，另外，好意思元走弱关于巨额商品的影响也将延续。

　　6、国内方面，4月奴婢原糖及巨额商品回落，尔后修正重返6000元/吨整数关隘后再度走弱。现货报价自由，集团销售程度邃密，压力不大。改日进口糖及替代品将成为夏日市集供应端最大的变量。3月进口糖仅有7万吨 仍督察在地量。替代品方面210690项下进口出现激增，改日进口情况需握续追踪。总的来看，跟着本月原糖下 跌，给出进口商点价契机，改日除替代品外，原糖进口也有望跟着配额的披发而回升。供应回升预期下，糖价 上行空间受阻，短期进口糖尚未到位、巴西增产仍存变数、北半球增产幅度及可供出口量有限等身分也将制约 价钱交流的深度。瞻望5月国内期价仍将呈现区间样式，暂难走出趋势性行情，暂以反弹后介入9月空头的念念路 对待。广西降雨后旱情得回缓解，改日存眷4月进口数据及结尾采购程度。警惕系统性风险。

　　棉花：新棉播撒期宏不雅扰动握续，棉价存有支握

　　1、供应端：国内新棉播撒参加尾声，瞻望栽培面积同比小幅增多，但增幅或低于此前市集预期，好意思棉播撒程度加速，现在看干旱影响未透顶隐藏，瞻望新年度中好意思棉花产量均同比下落。

　　2、需求端：国内纺织企业开工率相对理解，低于往年同期水平，“金三银四”传统需求旺季发达一般，纺服结尾零卖数据同比增多，但增幅仍低于社零。

　　3、出进口：好意思对外关税战略变化不定，3月我国纺服居品出口同比昭着增多，棉花进口量位于频年来低位。

　　4、库存端： 棉花生意库存环比下落，现在位于频年来同期中位水平，纺企补充原料库存，但织厂原料库存环比下落，产制品库存在徐徐积累。

　　5、国际市集方面：近期市集关堤防点仍更多在于宏不雅层面，基本面开动相对有限，棉价重点小幅上移。近期国外宏不雅层面扰动音尘较多，特朗普关税战略不断变化，本周特朗普开释对华关税战略卤莽信号，承认好意思国对自中国进口商品非关税过高，瞻望税率将大幅镌汰。好意思联储态度也有所升沉，好意思联储官员称若特朗普高额关税致闲隙率飙升，将支握降息。市集担忧厚谊降温，好意思元指数低位回升，好意思棉价钱走强，咱们觉得改日一段时辰，宏不雅层面的影响或仍然较大，扰动将握续且反复。另一方面，现在好意思棉正处于播撒期，本周好意思棉播撒程度有所加速，戒指截止4月20日，好意思国棉花播撒程度11%，周环比增多6个百分点，握平往年同期水平。关于新年度好意思棉产量预测，咱们觉得最终好意思棉产量或低于此前市集预期，一方面，面前好意思棉播撒期，好意思棉价钱偏低，且特朗普关税战略增多改日省略情味，一定程度上会影响棉农栽培意愿，最终好意思棉播撒面积或低于此前市集预期。另一方面，现在从数据端能齐看到好意思国全境及好意思棉主产区德州等地受干旱影响程度仍然较高，最终好意思棉弃种率或高于此前市集预估。轮廓来看，短期市集仍将围绕宏不雅层面音尘进行来往，咱们觉得改日宏不雅厚谊将徐徐卤莽，新棉栽培方面瞻望利多大于利空，ICE好意思棉期价重点或将小幅上移，但仍未见握续性开动。

　　6、国内市集方面：国内新棉播撒参加尾声，最终植棉面积增幅或低于此前市集预期，3月纺服抢出口情况昭着，结尾零卖增幅低于社零，需求支握不及。现在新疆大部分地区依然播撒收尾，东疆和南疆部分棉区依然出苗，未播撒地区多在恭候更为适今日气，改日一段时辰，新疆地区气温预期回升，相对适当栽培。据中国棉花市集监测系统，2025年我国棉花意向栽培面积4376.3万亩，同比增多1.5%，增幅较前次预测环比下落0.3个百分点；其中新疆地区棉花意向栽培面积3890.4万亩，同比增多2.6%。一方面要落实保险食粮产量、稳产提质，另一方面 “孜然+棉花”、“茴香+棉花”等套种相称他经济作物栽培面积增多，后续存眷天气层面变化，瞻望今年度单产较昨年同比下落。近期扰动郑棉期价的另一主要身分是中好意思关税改日走向，好意思国开释卤莽信号，市集厚谊有提振。结尾需求方面，3月国内纺服零卖同比增多，但增幅低于社零，“金三银四”传统需求旺季支握有限，后续存眷宏不雅刺激力度。轮廓来看，咱们觉得与此前比拟，改日宏不雅利好或大于利空，新棉栽培方面，意向栽培面积同比增幅低于预期，改日若有天气扰动是自然利多，需求端开动现在看相对有限，棉花库存压力在徐徐下落。综上咱们觉得改日棉价握续上行开动虽稍显不及，但下方支握力度将徐徐增多，短期郑棉期价仍以震憾看待，但波动重点或略有上移。

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背负剪辑：李铁民